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《我不是药神》“大杀四方”，于是有的电影撤档、有的换档，那类曾经口碑越差票房越火的，现如今观众不怎么买单了。

这种变化也可看作人民日益增长的电影审美需求与某类落后的电影审美供给之间的矛盾。

近几年，从内容到平台，文娱产业焕发生机的同时，也面临愈发严格的监管。洪泰基金文娱投资团队一直密切关注行业态势，洪泰基金董事总经理金城认为，中国文娱行业正处在厚积薄发前的黎明。这个时点，特别适合思考和展望，为下一步做好准备。

所以今年5月，创业邦与洪泰基金联合发布联合发布《2018中国文娱投资白皮书》（以下简称《白皮书》），从影视、游戏、动漫、音乐、数字阅读等细分领域切入，全面阐述文娱产业的发展历程，并从专业的投资视角解读市场态势。

今天的文章便是简版《白皮书》，我们尝试用短平快的方式介绍观察到的趋势和变化，以及那些值得瞄准的投资机会。干货满满，欢迎阅读！

文娱大环境

去年底，洪泰文娱投资团队曾对行业未来做出预判：

❶ 未来二三十年，文娱行业存在结构性大机会，前无古人、后无来者；

❷ 中国文娱下一个最大机会来自整合全球优质资源；

❸ 二级市场进入估值重构，文娱概念步入沉淀和思考期。2018年，文娱行业将加速进入系统规范和提升阶段，精细化、工业化将使生产能力和产出质量进一步提升。

从发达国家的共同规律来看，文化娱乐支出必定随着居民的消费升级不断增加

对环境有认知、对趋势有预判，在此基础上，洪泰文娱团队形成了自己的打法：

策略上，我们认为头部效应在文娱行业尤其明显，因此偏好“行业老兵”的初创项目，并寻求合适的估值布局。

投资逻辑上，我们将文娱分为视频影视、游戏电竞、二次元、音乐音频、文学阅读、衍生服务等十个细分领域，再详细研究每个细分领域，判断哪些领域将出现结构性变化的机会，并摸清其中的商业本质和游戏规则。

影 视

影视是各种动态影像形式的集成行业，包括电影、电视剧、综艺、短视频、直播等。如你所见，这个市场越来越大，并不断进化：

监管虽严，但显然前景相当壮观：

一个影像内容从被制作到被呈现于观众面前，要经历内容原创、动态影像制作、分发及平台呈现等环节，而科技的进步推动着影像制作、分发、营销和呈现模式的发展，也潜移默化地改变着人们的消费习惯、行业的商业结构。

基于此，我们认为以下机会值得关注：

/// 上游要素 ///

❶ 粉丝经济效应进一步刺激粉丝付费意愿

❷ 互联网对于艺人的运营上升到新的层面：社群效应、平台化

❸ 优秀IP成为产业发展的重要要素，文化产业进入“内容为王”时代

❹ IP在呈现形式、故事、普世元素和价值观上继续发挥引擎作用

/// 内容制作 ///

❶ 电影制片产业链不断延伸，跨界经营并购潮持续进行

❷ 未来，传统影视产业与互联网产业将相互融合

❸ 内容制作公司将获得话语权与主动权，迎来“内容为王”的时代

/// 内容发行 ///

❶ 传统院线电影发行市场多元模式发展，传统发行公司与新媒体公司的联合与竞争

❷ 广告模式的流量经济正转向用户付费模式的会员经济，从2B业务拓展到2C业务

❸ 互联网影视产业未来的发展方向往全球化迈进

/// 放映及渠道研究 ///

❶ 银屏数量持续增长，单屏实际产出下降，未来将出现拐点

❷ 在线视频网站提供了丰富内容，尤其在版权保护后，付费模式成为渠道的盈利模式

❸ 在线渠道变现方式早期是广告；随着内容提升，付费模式迎来发展

/// 洪泰系 ///

银河酷娱成立于2015年，“火星”IP打造的爆款网综《火星情报局》由汪涵主持，已在优酷播出多季，总播放量近百亿；广告收入过亿。

创客星球成立于2014年，以热门科技综艺秀《铁甲雄心》《这就是铁甲》以及创业类、科普类节目《创客星球》《未来简说》等相关IP孵化为核心业务。

紫葩传媒由《朗读者》承制团队创立，2016年，其成立内容制作团队，由模式公司转型为内容生产公司。

之间文化成立于2017年8月，由《女神的新衣》核心团队组成，正式运营3个月后即实现盈利。其推出的健康时尚类微综艺《明星健身房》第一季12期节目微博播放量逾2亿。

涵象文化成立于2016年，出品的第一部作品《海带》荣获金鸡百花电影节“国际微电影展优秀作品”；其创造了网络电影在豆瓣的最高评分纪录；截至目前，它仍是网络电影科幻类单日票房最高纪录保持者。

暴走漫画的动画大电影《未来机器城》于今年戛纳电影节被以3000万美元买下海外发行权。作为暴走漫画D轮融资的领投方，洪泰基金亦是这部电影的联合出品方；影片正式定档于8月17日登陆国内各大院线。

游 戏

游戏市场按平台分为端游、页游、手游、主/单机游戏。目前，单机主机游戏由盛转衰寻求创新突破、客户端与移动游戏成熟发展；二级市场并购需求较强，一级市场热度偏低。

建议可考虑如下投资标的：

❶ 具有优质移动端游戏流量的渠道

整个互联网的流量都呈现“聚合-分散-再聚合-再分散”的趋势，不断出现新的渠道空间。

❷ 优质内容制作方

随着新竞技游戏持续涌现、老牌游戏持续衰退，媒体和内容在行业中的地位将逐渐拔高。

❸ 真正创新的游戏制作公司

MOBA游戏品类实际上源自魔兽争霸3的一张玩家自制地图，从这个意义上说，未来一定会有更新的竞技游戏品类出现，可能会是巨大的投资机会。

❹ 博彩

职业体育一直是博彩的核心；有研究表明预计到2020年，电竞博彩的年收入将达230亿美金。

❺ 电竞

电竞产业链中最核心的是赛事。不同于一般体育运动，每项电竞背后都存在一个版权持有方——游戏厂商，其在整个产业链中拥有最大话语权。

动 漫

“动漫”一般指以动画和漫画为主要表现形式的内容，“二次元”通常指以平面二维形式呈现的动画( )、漫画(Comic)、游戏(Game)和轻小说(Novel)等内容，以及基于这些内容构建出的与主流文化相对独立的“次文化体系”，因此二次元也常被简称为“ACG”或“ACGN”。

纵观我国二次元产业发展历程，可以简单划分为四个阶段：

动漫行业的一个显著趋势是游戏、小说、影视等不同文化形式和二次元逐渐融合，将二次元的IP改编为其他形式。

❶ 漫画

漫画平台格局稳定且盈利能力逐步显现，行业的壁垒在于拥有创意生产能力的优秀漫画家/工作室，因此优质内容生产者将持续在行业中占据核心地位。平台与创作者间需要建立更加合理和灵活的利益共享机制，保证平台产出源源不断的好作品。

❷ 动画

如今动画制作成本水涨船高，大家期待更多元的盈利模式。中游动画制作企业开始布局原创环节，但面临投入较大、工业化生产能力不足的重大风险。并且，我国动画制作企业长期从事代工生产，由此带来的创意能力缺失和动画行业编导、技术人才的匮乏，使得企业探索原创的道路布满荆棘。

“好故事”永远最为大家期待，而非动画展现形式。

/// 洪泰系 ///

洪泰系企业日更计划出品的漫画《实验品家庭》，年初登陆日本老牌杂志社——新潮社旗下杂志，这是华人创作的漫画作品首次以成品形式在未经修改的情况下直接刊载于日本主流期刊。其改编的动画剧《实验品家庭》于4月在腾讯视频和B站上线，首日播放量突破1000W，骨朵数据国漫排名冲到第二名。

核子章鱼的核心团队由出品过《龙之谷：破晓奇兵》、《精灵王座》的米粒影业前核心创作成员组成。

音 乐

随着互联网与人工智能技术的发展以及版权意识不断增强，音乐产业的内容、渠道以及消费形式等各维度不断出现创新机会，如虚拟偶像、D2F平台、音乐IP衍生等。

❶ D2C、D2F粉丝营销： 不经由中间渠道商，通过提供超越音乐本身的附加价值，将产品或服务直接卖给粉丝、消费者的商业模式

❷ 音乐主题IP运营：产品曝光和变现的正回馈效应

近年优秀的音乐IP众多，如综艺类的《中国有嘻哈》、影视类的《La La Land》，二次元的BML系列活动、游戏类的《最终幻想》交响乐音乐会、文旅类的各种景点音乐节等。

❸ 衍生商品和服务：潜在的变现市场

国外周边商品销售占线下演唱会收入的30%，而国内基本只提供单纯的演出，在周边商品和衍生服务上还有巨大缺口：纪念T-shirt、写真相册、VIP合影、签名握手券以及粉丝众筹应援等等。

基于中国巨大的人口红利，电商消费依然是巨大的市场，潜在收入极为可观。

因此从行业发展来看，投资策略上强内容生产类标的为最优，其次是强渠道类标的，最后是强艺人类标的。

/// 洪泰系 ///

洪泰系企业心喜文化成立于2017年，是一家以音乐内容为起点的泛音乐公司，拥有艺人经纪、大活动部、音乐营销、版权及现场音乐、OST以及文旅六大业务；其着力于大活动部和音乐营销“造血”。

数字阅读

阅读内容的创作者或出版方利用数字化手段，在PC、手机、平板电脑、阅读器等电子设备上提供电子书、网络小说、博客、网页等数字化文字和音频。

好的内容创作不论线上线下都具有其最根本的价值，只是线上线下监管条件不同，但未来多半会趋同。线下图书市场及大众文艺、少儿文学出版的增长，说明需求在逐渐提升，也因此带来出版繁荣。

与线下出版不同，网络文学和线上出版的特点是海纳作者，让读者去遴选作品。最后头部作品在拼杀中脱颖而出，也仅有头部作品可以体现IP价值——目前阅文和掌阅占据了供应端作者、作品资源以及线上阅读的大多数用户，由于互联网巨大的马太效应网红写真众筹，中小型平台机会比较渺茫，有能力做好流量和付费的，未来会具备并购价值。

/// 洪泰系 ///

每天读点故事是一个小说阅读平台，提供爱情、悬疑、奇幻、励志、灵异、有声、绘本等多种故事类型；其根据用户阅读历史进行个性化推荐，运营能力、流量能力等数据均为业内领先；平台现已有多部作品改编为影视作品网红写真众筹，未来可提供一站式IP增值服务。

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